Comprendre la méthode
Le principe
Valeur = indicateur × multiple. L'indicateur est le plus souvent l'EBITDA ou l'EBIT retraité, parfois le chiffre d'affaires. Le multiple provient de transactions comparables ou de sociétés cotées du même secteur.
Exemple : un EBITDA retraité de CHF 500'000 et un multiple sectoriel de 5 donnent une valeur d'entreprise d'environ CHF 2,5 millions, avant ajustement de l'endettement.
Dans votre entreprise
Appliquer un coefficient sans perdre le sens économique
La valorisation par les multiples paraît immédiate : un résultat multiplié par un coefficient. En réalité, la qualité de l'évaluation repose sur ce qui précède cette multiplication. Un EBITDA exceptionnel, une référence boursière trop éloignée ou une confusion entre valeur d'entreprise et valeur des titres peut déplacer fortement le résultat sans modifier la formule.
Cette page porte sur l'application du multiple et sur le passage vers la valeur des capitaux propres. La méthode des comparables explique, elle, comment sélectionner les références dont les coefficients sont tirés. Pour une PME suisse non cotée, les deux travaux se complètent : le calcul est simple, mais les écarts de taille, de croissance, de marge et de risque doivent être discutés.
Points décisifs
Les choix qui font évoluer l'évaluation
Indicateur et coefficient appariés
Un multiple de valeur d'entreprise sur EBITDA s'applique à un EBITDA, pas à un bénéfice net. Un coefficient de capitaux propres sur résultat net relève d'un autre périmètre et ne conduit pas aux mêmes ajustements.
Performance normalisée
Le résultat utilisé doit correspondre à une performance soutenable. Les corrections portent aussi bien sur les charges atypiques que sur les produits exceptionnels et les coûts futurs nécessaires.
Une fourchette, pas une décimale magique
Plusieurs références peuvent justifier une plage de multiples. Le rapport explique les caractéristiques qui placent l'entreprise dans cette plage, sans donner au coefficient une précision artificielle.
Repère 01
Les points de vigilance
- Qualité des comparables : taille, pays, rentabilité, croissance doivent être proches
- Retraitement des indicateurs : un EBITDA non normalisé fausse tout
- Ajustements de taille et de liquidité : une PME non cotée vaut moins qu'une cotée à multiple égal
Repère 02
Comment XVAL l'utilise
Les multiples servent de test de cohérence de marché : ils vérifient que la valeur issue des méthodes de rentabilité reste dans la fourchette des transactions réelles du secteur.
Le calcul, étape par étape
De l'indicateur au montant attribuable aux titres
- 01
Définir la métrique et sa période
Le dernier exercice, les douze derniers mois ou un résultat prévisionnel peuvent être utilisés. La période doit correspondre à celle des références et refléter l'activité évaluée à la date retenue.
- 02
Retraiter l'indicateur
Les éléments non récurrents et les conditions entre parties liées sont analysés. Les traitements comptables, notamment des locations, doivent être comparables entre la cible et les références.
- 03
Appliquer la plage justifiée
Les coefficients sont rapprochés du profil de la PME. Les ajustements motivés ne sont pas des décotes automatiques et ne doivent pas comptabiliser plusieurs fois un même risque.
- 04
Construire le pont de valeur
Dans une approche fondée sur la valeur d'entreprise, l'endettement net et les autres ajustements pertinents permettent d'obtenir la valeur des capitaux propres. Le périmètre de trésorerie est expliqué.
Exemple pédagogique · Données fictives
Pourquoi le montant des titres diffère du multiple brut
Une entreprise présente un EBITDA normalisé de CHF 500'000 ; retenons un multiple purement illustratif de 5.
- CHF 500'000 × 5
- CHF 2'500'000
- Dette financière
- − CHF 700'000
- Trésorerie retenue dans le pont
- + CHF 200'000
Résultat illustratif
CHF 2'000'000
La valeur d'entreprise de CHF 2'500'000 conduit ici à CHF 2'000'000 de capitaux propres après CHF 500'000 d'endettement net. Le multiple de 5 n'est pas un barème sectoriel. Un besoin de fonds de roulement convenu, des éléments assimilables à de la dette ou des actifs hors exploitation peuvent modifier le pont.
Ces calculs servent uniquement à expliquer la méthode. Ils ne constituent ni une recommandation, ni une valorisation de votre entreprise, ni un barème applicable en Suisse.
Limites et vigilance
Ne pas confondre simplicité du calcul et fiabilité du prix
01Les coefficients vieillissent
Les conditions de financement et les perspectives du secteur influencent les transactions. Un multiple observé il y a plusieurs années peut ne plus représenter le marché à la date d'évaluation.
02Le chiffre d'affaires ne suffit pas
Deux sociétés réalisant le même chiffre d'affaires peuvent avoir des marges et des besoins de financement opposés. Un multiple de revenus appelle une analyse renforcée de leur rentabilité potentielle.
03Une décote doit être argumentée
La petite taille ou l'absence de cotation ne déterminent pas seules une réduction mécanique. Liquidité, contrôle, croissance et risques sont appréciés dans le contexte des titres et des références.
Votre rapport
Un calcul de marché dont les ajustements sont visibles
Indicateur de référence
L'agrégat choisi, sa période et les corrections appliquées aux comptes.
Coefficient motivé
La plage retenue et son rapprochement avec les caractéristiques de l'entreprise.
Pont vers les titres
Le traitement de la dette, de la trésorerie et des éléments complémentaires.
Fourchette rapprochée
La confrontation de la lecture de marché avec les méthodes économiques pertinentes.
Une analyse indépendante
Choisir la bonne méthode, puis expliquer la valeur
Vous disposez d'un coefficient mais doutez du résultat ? Nous vérifions sa pertinence et le passage de la valeur d'entreprise à celle des titres.
Le choix des approches dépend des données disponibles et de votre opération. Votre consultant précise les méthodes retenues et leurs limites avant de les rapprocher dans le rapport.
Valorisation dès
CHF 1'200
Entreprises avec un CA inférieur à 1,5 M CHF ; au-delà, sur devis.
Demander ma valorisationQuestions fréquentes
Les réponses pour aller plus loin
Où trouve-t-on les multiples ?+
Dans des bases de transactions professionnelles et les données de marché. XVAL dispose de référentiels sectoriels actualisés pour la Suisse et l'Europe.
Peut-on utiliser le multiple d'une société cotée pour une petite entreprise ?+
Pas sans analyse. Taille, diversification, croissance, traitement comptable et liquidité peuvent différer fortement. Les ajustements doivent être motivés, et un échantillon plus proche peut être préférable.
Le résultat d'un multiple d'EBITDA correspond-il au prix de mes parts ?+
Généralement, un multiple de valeur d'entreprise sur EBITDA donne la valeur de l'activité. Un pont intégrant notamment l'endettement net est ensuite nécessaire pour estimer les capitaux propres. Les droits attachés aux parts et les conditions de transaction sont examinés séparément.
Pourquoi présenter une plage de coefficients plutôt qu'un seul chiffre ?+
Les références de marché ne sont jamais parfaitement identiques à l'entreprise évaluée. Une plage permet de montrer l'incertitude et l'effet des différences de profil avant de proposer une conclusion argumentée.
Une question sur la méthode adaptée à votre entreprise ?
Poser ma questionApproches complémentaires